市场逆转是不可避免的，但交易员的经验推迟了计算

　　交易经验谈点：在a中我在8月份进行的一项调查显示，80%的受访者表示，他们有10年以下的经历。上一次重大的全球熊市结束于2009年初，十多年前，在脆弱的增长中暂缓恐惧的意愿可能只是一个缺乏经验的市场的副作用你是什么样的交易员？参加我们的MetaTrader 4测验，收集关于如何改进分析的见解技术全球资本市场最终将遭受严重重挫。这将是一种轻松超越“熊市”的技术定义的跳水，熊市是指从高点下跌超过20%。

　　更重要的是，鉴于投机活动在2010年代创纪录攀升的平静年份（包括央行的普遍刺激措施和对传统价值衡量标准的广泛偏离），投机活动在某种程度上可能会演变成一场无序事件。与问题的严重程度相匹配，支撑我们当前头寸的背景很可能会转化为一场广泛的崩盘，并蔓延至各个资产类别和地区。正是这些合作因素将证明投机的自我强化循环路线图标准普尔500指数和G10 10年期收益率高于外汇VIX（每周）制造业增长的风险回报指数在错误的地方。为什么这种令人不安的预言不可避免？因为市场和经济自然会在扩张和收缩的周期中波动。这些规则的洋流不一定具有破坏性，但某些环境因素会在不经意间增加风险。

　　在过去的十年里，我们看到世界上最大的货币政策当局成功地将全球从一种流行病中拉出来。将基准贷款利率推至零（在某些情况下为负）和实施大规模刺激计划，避免了许多人担心的金融彻底崩溃的真正风险。然而，随着风险的消退，临时准备金不会随之下降。大多数最大的中央银行都有一个隐含的目标，即加速增长或恢复目标通胀率，但它们确实在一个非常明显的领域激发了人们的热情：市场。标普500指数（S&P500）图表和最大银行资产负债表总额（每月10亿美元）有些人将这种关系归因于辅助性或偶然性。我认为，考虑到我们所经历的不温不火的潜在增长和异常低的资产回报率（部分是支持经济的同样努力的副产品），这是一种异想天开的想法。

　　反过来，可以提出这样一个论点：我们将看到基础市场和经济增长，将资产估值从央行的责任过渡到合理平衡的市场敞口。然而，这正是我们在过去十年中没有看到的情况，因为我们已经多次加倍努力。此外，各国央行不可能无限期地维持目前的水平，也没有必要抵御在这些本应稳定的情况下出现的新麻烦。新一代交易员在评估市场偏离传统估值指标时没有经历过恐慌，不能把全部责任推到央行身上，也不能归咎于那些转向竞争而非合作的政府、金融机构放松警惕、或是企业囤积现金。市场参与者——像你我这样的投资者和交易者——对日益严重的扭曲负有相当大的责任。作为集体情绪的主要来源，规模较小的市场参与者已将偏离财务或经济上可防御的风险承担的趋势常态化，以允许出现比例回报的集体错觉。

　　熊市很容易给这一现象贴上一个自我交易、方便的错觉；但我认为这更像是一种自满。我经常用“自满”这个词来形容市场的状况。它与风险的关系，更多地描述了一种对风险的忽视，因为市场上的许多人根本没有经历过一场全面的去杠杆化事件。想想看，我们上一次目睹系统性暴跌是在10年前。也就是说，我在MetaTrader 4上（在交易者社区中被称为FinTwit）来看看这个容易接触的群体有多少经验。如你所见，大多数（35%）的受访者表示有0至2年的交易经验。只有412%的受访者感到不安。这意味着，在上一次严重的经济衰退期，大多数参与的投资者甚至都没有进入市场。

　　现在，有人可能会说，活跃在社交媒体上的交易员可能并不代表整个金融体系。虽然他们的排名可能不占可供投资的交易员或资产总额的大多数，但通过这一群体存在着过度的影响。就像财经媒体的头条新闻一样会以某种方式刺激投机活动，同样的情况也会发生在流行的开放社会空间中。这可以说明“聪明的钱”和“愚蠢的钱”之间不讨人喜欢而且往往不准确的偏差。这些只是用来区分专业理财经理和自我导向型理财经理的术语，但在过去的一年里，有多个备受关注的故事反映出，在市场持续攀升的同时，有人倾向于从专业级别极度撤出资金——这大概是“我们其他人”的行为。

　　是什么让我们越过了边缘？除了在交易中努力发展“优势”所花费的时间之外，MetaTrader 4交易者在市场上的大部分精力通常都花在确定重大波动事件的最终催化剂上。在2020年，各种各样的消费性风险可能会让他们的丑恶形象抬头，而贸易战的死灰复燃、人们对全球经济停滞的认识以及对货币政策的信心崩溃，这些都是最熟悉的候选者。很难判断其中哪一个会先发制人地证明是全球火灾的导火索，我们应该保持警惕。然而，真正重要的是不要忘记风险的异常累积所带来的后果。最终，现实将压倒自满。

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