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　　11月12日，中信证券(33.930, -0.95, -2.72%)（维权）2025年资本市场年会在深圳开幕。会议以“站上起跑线”为主题，对2025年全球金融市场、宏观经济与政策、A股市场投资策略、大类资产配置等进行了全面展望。

　　中信证券2025年资本市场年会现场 来源：中信证券

　　值得一提的是，在当日主论坛上，中信证券总经理邹迎光亮相并致辞。

　　政策利率、LPR、存款利率

　　均有下调空间

　　中信证券首席经济学家明明表示，经济增长依赖于循序渐进的政策发力。

　　明明预计，2025年财政赤字率4%左右、地方政府新增专项债规模提升至4万亿左右、增加债务限额置换地方政府隐性债务、加大发行超长期特别国债支持“两新两重”和补充银行资本金。

　　明明判断，财政扩张的同时货币政策将协同发力，通过降准、买卖国债、买断式逆回购等工具投放流动性，保障政府债券顺利发行，在人民币汇率可能偏弱运行背景下平衡内外适度降息，同时进一步完善货币政策框架，尤其进一步发挥利率调控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下调空间。

　　绩优成长、内需消费、并购重组

　　将成三条重要赛道

　　展望2025年A股市场，中信证券首席策略分析师秦培景表示，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。

　　A股公司盈利方面，秦培景预计，2025年下半年至2026年A股将开启新一轮盈利上行周期，非金融板块的ROE有望在杠杆率和资产周转率改善的驱动下企稳回升，其盈利同比增速也将逐季回升。预计2025年A股盈利同比增速将从2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

　　对于2025年A股流动性，秦培景表示，2025年A股市场将维持较为稳定的资金净流入状态。个人投资者依然是A股未来增量资金的主要来源；新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金；险资总体A股仓位偏低，持仓规模相比2019—2021年亦有差距，也有望成为2025年重要的资金来源；根据对中信证券渠道调研，样本活跃私募当前72.5%的仓位处于历史中位数水平以下，仍然具备较大加仓空间；海外配置型资金依然低配中国，据测算，如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再加上被动型资金入场，有望带来1000亿元左右的增量资金；主动公募当前仓位不高，短期或向业绩基准靠拢，同时消化潜在的赎回压力，预计在房价和融资信号明确后入场将更积极。

　　资产配置层面，秦培景判断，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。绩优成长方面关注自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；内需消费可从必选消费逐步拓展至可选消费；并购重组可聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。

　　大类资产配置顺序：

　　股票＞商品＞债券

　　关于2025年海外宏观经济与资产配置，中信证券海外研究首席分析师崔嵘认为，美国大选尘埃落定，全球政经格局和产业链重构趋势难以发生显著变化，而全球经济基本面和流动性或出现变化，全球经济增长与政策分化可能进一步加深。

　　崔嵘认为，美国通胀在政策影响下存在反弹隐忧，非美经济体通胀或将保持稳定。在此宏观环境下，大类资产配置顺序为：股票＞商品＞债券。预计美债10年期名义利率运行中枢抬升，高点或近5.1%，美元指数短期基本见底，或将偏强运行。

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责任编辑：杨红卜



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